在运动鞋服品牌集体步入“去库存”与“调预期”的周期性博弈时，拥有HOKA和UGG的Deckers似乎还在自己的节奏里。
Deckers近日发布2026财年第三季度（截至2025年12月31日）财务业绩。在覆盖了整个欧美传统消费旺季的三个月里，公司实现净销售额19.58亿美元，同比增长7.1%。
其中UGG表现趋于稳健，本季度净销售额为13.05亿美元，同比增长4.9%。
而近年来持续主导增长引擎的HOKA净销售额达到6.289亿美元，同比增速回升至18.5%。
对比上季度11.1%的增速，HOKA的超预期反弹，很大程度受益于DTC（直面消费者）渠道以及国际市场的增长。
本季度，Deckers在国际市场增速更是达15%，远高于美国本土市场2.7%的增长。
根据Deckers此前的会议纪要，中国已成为HOKA国际业务增长最核心的驱动力。
不同于早期仅靠“硬核跑鞋”圈粉，HOKA在中国正通过“轻重结合”的渠道策略，完成对新中产消费者的深度渗透。
据管理层此前披露，HOKA在中国合伙人门店的销售达成率远超预期，为后续扩大门店密度提供了坚实的数据支撑。
与此同时，品牌通过在核心商圈开设直营旗舰店，辅以高频的线下社群活动，成功维持了极高的全价销售率。
2025年，HOKA持续以直营店强化战略布局，深耕上海、北京、成都、深圳四大核心城市，辐射华东、华北、西南及华南区域市场。
目前，HOKA在中国的门店数量已超越全球任一市场。
利润端的表现同样印证了这种策略的成功。
尽管受汇率及产品组合影响，本季毛利率微降至59.8%，然而稀释后每股收益仍从去年同期的3美元提升至3.33美元。
这种利润弹性，很大程度上归功于DTC占比的持续提升。本季度Deckers的DTC占比已突破55%，这意味着品牌对终端定价权和库存的控制力达到了历史高位。
市场此前极度担忧关税冲击，但首席财务官Steve Fasching 透露，由于库存周转的时间差以及定价策略的对冲，本季度的实际关税负面影响低于预期。
因此Deckers在财报中更新了2026财年的业绩指引，预计全年净销售额将达到54亿至54.25亿美元，HOKA的全年增长预期上调至15%左右。
增长的B面，谨慎的信号依然潜伏。
随着On（昂跑）等竞争对手在中国一线城市展开“贴身肉搏”，HOKA所处的专业跑鞋赛道正变得愈发拥挤。
Deckers本季库存水平同比增加了10%，尽管管理层解释这主要源于预提关税和物流储备，但在全球贸易环境波动及国内消费分级的背景下，如何平衡“高端调性”与“规模扩张”，将持续考验管理层的精细化运营能力。
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